環保影響終端開工？PP短線下行空間不大！

　　聚丙烯價格在7月上旬全面上漲，但現貨價格漲至8850元/噸附近后遭遇較強阻力，疊加環保限產以及供需變動的擔憂等，市場出現震蕩下滑走勢。因近期不確定因素較多，我們對華北地區部分工廠及貿易商做了部分調研。

　　通過調研，我們了解到，目前華北地區PP價格上漲阻力較大，原因主要是以下幾個方面：第一，由于市場低價貨源有所增多（新投產裝置產品開拓市場），原來的市場平衡和報價競爭力均受到一定程度的沖擊。第二，貿易戰影響多空交織：好的一方面是PP進口貨源有所減少，（不過對華東、華南市場影響更為明顯，對華北影響較為有限）；真正存在影響的是貿易摩擦的確導致了下游制品出口壓力的增大（國內出口美國的制品量占制品出口總量的36%），從而使得下游向上傳導致使采購減少，壓縮出貨力度，這也是存在的不好的一個層面。第三，環保安全等問題比較突出，部分山東企業目前開工弱勢（不少終端客戶反應停工放假，塑編開工率平均低于60%），并且部分終端企業加速了向西北或者海外轉移，從而使得華北地區短期內需求壓縮比較明顯，小代理商的競爭和生存空間出現壓縮；第四，終端企業開工不足，訂單較為分散，從 2018 年起至今，庫存維持低位，以期最大程度的規避風險，這實際上也間接造成降庫緩慢。

　　單從需求面來看，不管是通用料的塑編還是共聚改性等行業，都不是特別樂觀。今年的塑編行業開工一直起色不大，上半年平均開工率在60%附近。受高溫影響開工以及環保限產等因素制約，近期塑編行業又迎來一波停車高峰（并且通過調研倉儲以及下游工廠得出，目前各家還是較少做庫存，從側面反映了需求淡季下，上一輪石化庫存去化存在轉移而并未消化的情況）；民用終端增長過于平緩，而工業方面下游汽車白電產銷也不盡如人意，在此影響之下，共聚改性的需求也是一降再降，訂單匱乏。疊加對于新裝置投產將于 2020 年底前集中釋放，這一輪產能周期步入頂峰；同時國外也有新增產能，但外盤貨的質量往往好于內盤質量，進口貨的國產化替代性較差，從而使得國內市場的信心一直不足，供需失衡的擔憂也從未停止，這樣來看，PP價格長期來看似乎仍未擺脫重心下移的態勢。

　　但短線來看，因目前09合約走勢并不明朗，臨近交割，邏輯上應該是期現窄幅波動為主。原預計近期投產的巨正源和中安聯合對09合約影響不大。但前期庫存的去化更傾向于理解為庫存由上游向中下游和套利商的轉移，而并未全部消化。當基差再度走強時，前期鎖住的貨源或許再度釋放打壓市場價格。不過PP由于成本端丙烯和粉料支撐較強，以及投機資金的關注以及空 LL 多PP的套利頭寸，整體下跌幅度明顯緩于 PE。后市來看，主力合約換月仍逐步逼近，而當前持倉依舊較高，且月度的補庫又將周而復始，中下游在7月初補庫后，本周并未過多補庫，因此短市或會再誘發補庫需求，進一步下行空間不大。（來源：卓創資訊）